新三板扩容分四步 投资者准入是关键 - 古玉资本
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       证监会周末宣布国务院批准新三板扩容,不过,新三板具体交易制度尚未公布。据了解,在证监会上报国务院的《扩大股份转让试点工作方案》中提及,新三板的涨跌幅限制拟定为30%,远高于目前场内市场10%的涨跌幅,交易机制则采用T+1.

新三板扩容分四步

       中金公司最新的报告指出:“目前已经实行了第一步,即园区扩容。股东人数上限取消则已在已出的征求意见稿中提及。目前新三板要求股东人数不超过200人,但证监会已于2012年6月份发布了酝酿6年的《非上市公众公司监督监管办法(征求意见稿)》,根据该征求意见稿,股份有限公司成为非上市公众公司后,向特定对象发行或者转让后股东可以超过200人。”所谓新三板扩容,主要包括四个方面:园区扩容、股东人数上限取消、引入个人投资者以及引入做市商制度。

       引入个人投资者以及引入做市商制度则尚未实行。中金公司预计,未来新三板将引入合格的个人投资者(普遍预期门槛为50万元,并且开户满两年),并且将交易门槛由3万股/笔降低至1000股/笔甚至更低。另一方面,新三板目前使用的是深交所代办股份转让系统,通过主办券商提供的平台进行撮合交易。未来新三板将将引入做市商制度,提高市场流动性。

       海通证券非银行金融行业高级分析师董乐对新三板交易规则的预期为:每笔报价委托最低数量为1000股,当日涨跌幅限制为30%,价格形成机制为“集合竞价”,交易机制为“T+1”。

       此前有报道称,证监会上报的《扩大股份转让试点工作方案》显示,“扩容”后的新三板交易将引入集合竞价机制,在开盘和收盘环节形成开盘价和收盘价;增加协议转让时段系统自动匹配成交功能,取消意向委托。

       为了增加市场供给量,上述《方案》将取消“挂牌前控股股东及实际控制人以货币方式出资的新增股份限售期”,以非货币资产认购的,锁定期也将从24个月减少至12个月。

       此外,还将允许个人投资者在新三板开户。取消了“挂牌公司自然人股东只能买卖其持股公司股份”的规定,允许自然人股东买卖所有挂牌公司股份。并允许具备一定资产规模、投资经验、专业背景的投资者参与股份转让。

       由于属非上市公众公司,新三板挂牌企业不能进行公开融资,但可进行定向股权融资和定向债券融资。《方案》称,在适当时候,场外市场可启动发行并交易私募公司债。目前,已有中关村挂牌公司试点发行中小企业私募债并到沪深交易所交易。另外,定向增资对象也拟从目前的20名放宽至“除公司原有股东及内部职工外,不超过35名”,且允许符合资格的自然人投资者参与定增。

投资者准入是关键

       2006-2011年,新三板新增挂牌企业分别是10家、14家、17家、20家、16家和25家,累计挂牌企业数量逐年壮大。今年年初至今,已经又有28家公司在该板挂牌,至今在板的企业有124家。

       不过,当前规则下,新三板的流动性极差。现有交易规则下,由主办券商代为办理报价申报,每笔委托不得低于30000股,实行人工指定成交,限制了市场流动性。这也是新三板扩容的重要原因之一。

       “新三板未来发展程度取决于监管定位和投资者准入。”中金公司分析称,根据监管机构的顶层设计,未来场外市场将以新三板市场为主、券商自建柜台交易市场并行、各地股权交易所为辅的多层次交易市场,场外市场的发展仍将在很大程度上取决于证监会和地方政府的博弈。同时,投资者准入,尤其是个人投资者入市门槛,将直接影响新三板的活跃程度以及发展。